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近日，由阿拉丁娱乐注册官网、上海证券交易所、上海市阿拉丁娱乐注册官网改革委、上海市金融工作局联合主办的“阿拉丁娱乐注册官网恒峰娱乐在线登录阿拉丁娱乐注册官网”在上海圆满落下帷幕。本届阿拉丁娱乐注册官网主题为：“公募阿拉丁娱乐注册官网起航·中国基础设施阿拉丁娱乐注册官网的生态阿拉丁娱乐注册官网”。会上，北京大学光华管理学院院长、金融学教授刘俏发表了“阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网，阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网新阿拉丁娱乐注册官网”主旨演讲。

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刘俏在“阿拉丁娱乐注册官网恒峰娱乐在线登录阿拉丁娱乐注册官网”上发表主旨演讲

以下为演讲全文：

本次论坛的主题是关于中国阿拉丁娱乐注册官网的生态阿拉丁娱乐注册官网，结合目前国内循环为主体、国内国际循环相互促进的阿拉丁娱乐注册官网新阿拉丁娱乐注册官网，一方面，我将探讨阿拉丁娱乐注册官网的意义，另一方面，在未来的生态系统阿拉丁娱乐注册官网过程中，从资产、资金、资本几个角度去探讨阿拉丁娱乐注册官网未来的阿拉丁娱乐注册官网。具体是以下三个方面。

第一，从大国经济演进视角看我们面临的挑战。

在过去40年中，中国经济创造了很多辉煌的奇迹，包括公路交通、铁路交通等各领域。目前，我国面临的一个大挑战是在基本完成工业化进程后，如何进一步的提升全要素生产率。

在1956年Robert Solow提出现代增长理论后，学术界用各个国家的具体数据进行了相应验证，基本发现该理论在解释现代经济增长方面能起到较好的作用。该理论认为一国的经济增长主要受到三个要素的阿拉丁娱乐注册官网，分别是资本、劳动力、要素的使用效率（主要是全要素生产率）。

在改革开放之后，我国的全要素生产率保持了很高的增长速度，尤其在改革开放前30年，如1980-2010年间，全要素生产率的增速基本上在4%以上。这是一个典型的在推进工业化进程的经济体，在经济高速增长过程中所表现出来的特点。

但目前存在的问题是，我国几乎完成了工业化进程，基本上步入后工业时代。2019年中国制造业的产值，基本上占到全世界的27%，已经远远超过美国的16%、日本的10%、德国的6%。在基本上完成工业化进程后，如果未来要保持高速的经济增长，我国需要保持较高的全要素生产率的增长水平。但是在服务业主导的经济体中，很难进一步提升全要素生产率。

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这个问题亟需解决。如果我国要在2035年基本实现社会主义现代化，这要求我国全要素生产率的水平也应尽可能达到或者接近发达国家的水平。经过测算，在2014年，我国全要素生产率的水平大概是美国的43.3%，2019年的全要素生产率与2014年变化不大。而发达国家的全要素生产率的水平已经达到美国的80-90%。如德国、法国、英国、日本等发达国家，在基本上实现现代化时，其全要素生产率水平相当于美国的80%以上。如果我国在2035年全要素生产率水平达到美国的65%，这要求我国每年全要素生产率增速应比美国高出1.95%。在过去30年间，尽管美国有着大量的创新和大量的新技术的应用，但由于它已完成了工业化进程，且服务业占到GDP的80%以上，美国每年的全要素生产率的增速大概是0.7%-1%。这意味着在恒峰娱乐在线登录年-2035年期间，我国的全要素生产率年均增速需要达到2.5-3%。

这是我国面临的一个较大的挑战。在近200多年的世界经济史上，很难找到已完成工业化进程后仍能保持2%以上的全要素生产率增速的经济体。以美国为例，1870-1970年是美国进行工业化进程阶段，这段时间美国平均每年的全要素生产率增速是2.1%，而美国完成工业化进程后，其增速降到1%以内。

我国在未来15年内能否保持2.5-3%的全要素生产率年均增速？关于这个问题的判断，很大程度上决定了对未来的中国经济的预期。基本上如果看好中国未来的全要素生产率，就会对中国经济比较乐观；如果不看好全要素生产率，就对中国经济比较悲观。

从乐观的角度看，有一种观点是，新技术的阿拉丁娱乐注册官网，特别是5G、人工智能、新基建等技术为全要素生产率的提高带来了可能性。关于技术进步对全要素生产率的影响这一课题，学术界已经研究多年，如Robert Solow曾表明，人们可能容易高估技术对全要素生产率增速的影响。他在90年代，曾研究过互联网和计算机的普及对美国全要素生产率的增长的影响，结论是这些技术进步未能明显的阿拉丁娱乐注册官网全要素生产率的增长，他认为全世界重大的创新活动基本上已经完成了，如电和内燃机的发明，目前的创新活动只存在部分的边际作用，但不属于重大创新活动。因此，过分强调高新技术对未来经营生产产生决定性作用的这一观点可能较为片面。

另外一种观点是，现在中国的城市化率水平和高储蓄率，使中国能保持比较高的投资率，阿拉丁娱乐注册官网未来经济和全要素生产率保持较高的增长。但实际上目前中国的全要素生产率增速已经降到2%左右，个别年份降到2%以内。我国的投资效率不高，容易导致企业较高的杠杆水平，催发金融泡沫，最终会让高投资率的局面很难延续。此外，我国人口老龄化在加剧，许多实证结果表明人口老龄化往往伴随着国民储蓄率的下降，这为未来我国继续保持比较高的投资率带来了隐患。

还有一种观点是，我国拥有全世界最大的中等收入群体，未来中国能靠消费阿拉丁娱乐注册官网新的增长动能。但这要求未来要调整国家、企业与个人间的收入分配结构。2019年，我国人均GDP突破了1万美元，约为人民币7万元，但是人均可支配收入只有约3万元，只占人均GDP的43%左右。而未来消费能否保持强劲的增长，与居民收入、消费意愿和消费能力相关联。因此，在未来，消费是一个结构性问题。

中国阿拉丁娱乐注册官网模式不是一个固定不变的概念或是思维框架，它是一个随时间的变化而不断变化的思维探索和实践探索的集成。在过去的40年，以及在未来的十几年间，我国会进行很多相应的探索，探索本身都是在直面重要的结构性问题。而目前结构性问题在于如何在工业化进程结束后，进一步提升我们的全要素生产率的增速。而在寻找答案过程中，留下的痕迹和轨迹，就是中国道路、中国模式以及中国故事。

我本人对未来经济比较乐观。这和我国现在所处的局面，采取的政策以及即将推出的一系列的改革相关联。在未来提升我国全要素生产率的措施上，我国有四个有利因素是其他工业化国家或者完成工业化进程的经济体所不具备的。

第一点，我国具有很大的改革开放的制度红利，如金融体系的深化改革和进一步对外开放等。

第二点，工业化跟全要素生产率的高速增长紧密联系，而目前我国存在产业数字化或者称作再工业化的可能性。之所以我将产业的数字化转型和产业互联网称为再工业化，主要是我国有较为发达的消费互联网，积聚了大量的数据，拥有大量的算法，在未来不断地精细化过程当中，存在倒逼产业进行价值链重组的可能性，为产业进一步地提升效率、甚至新兴产业崛起（包括生产性服务业）创造了机会。这有助于我国提升全要素生产率增速。

第三点，是新基建。再工业化需要基础设施，包括数据中心、5G基站、未来云计算的设备等等，通过投资、阿拉丁娱乐注册官网和运营这些基础设施，有助于提升未来全要素生产率增速。

第四点，是大国工业。我国的制造业约占到GDP的27%~28%，而美国只有11%。如果在未来制造业占GDP的比例能保持在20%以上，我国能较好的提升未来全要素生产率增速。

第二，实现新阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网的关键点。

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第一个关键点是产业链的位置。我国如何提升在全球产业链的位置，并阿拉丁娱乐注册官网供应链的闭环？在全球贸易中，中国在全球价值链的参与度较高。通常衡量一个国家在整个价值链的战略地位时，主要关注价值链上游程度，如原材料、核心技术、核心部件等在上游程度的占比越高，反映一国在全球价值链的战略地位越高，战略优势越明显。根据世界银行的数据，中国的全球价值链的位置指标为0.01（数值大者更靠上游），略微低于40个主要开放经济体的平均位置（0.04），而美国在价值链中的位置指标为0.29，明显处于上游。这意味着我国和发达国家相比，在全球价值链上处于劣势，较为依赖价值链上游的相关产品的进口，如芯片、飞机发动机等。我国如何阿拉丁娱乐注册官网供应链闭环，将是未来阿拉丁娱乐注册官网新阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网中的很重要的环节。

麦肯锡去年做的中国和世界的研究结果显示，目前中国太阳光伏产能占全球市场的50%以上，但是仍有15%的核心零部件需要进口；高铁中10%左右核心零部件需要进口；飞机发动机、半导体基本上有超过80%以上的零部件需要进口。为加快阿拉丁娱乐注册官网以国内循环为主体、国际循环相互促进的阿拉丁娱乐注册官网，未来我国需要提高研发比例，特别是一些投资周期很长的底层技术。近几年国家对研发较为重视，去年研发总金额达到GDP的2.2%左右，相当于全世界发达国家的平均水平，但基础研究占总研发金额的比只有5.5-6%，远远低于美国的18%、法国的25%。因此为补上底层技术和核心技术的短板，需要长年累月的投入。

第二个关键点是中国的城市化率。目前我国城市化率是60%左右，根据历史数据进行模拟，到2035年我国城市化率计划会达到75%、甚至80%左右。但在未来城市化的进行中存在一个较大问题，即伴随着未来出现产业结构的变迁和人口流动，农村人口如何完成城市化进程？

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2017年，我国农业贡献的GDP比重为 7.92%，但是占用27%的劳动人口，人均产出效率较低。而日本在2004年全面实现了现代化，农业只占1.24%，就业人口只有4.6%。若在2035年我国基本实现社会主义现代化，需要将农业占GDP的比重可能降到3%左右，农村劳动人口可能降到6%左右，这意味着未来的十几年内，将会有超过20%的就业人口需要重新配置到高端的制造业或者高端的服务业。这个过程比较艰难，主要是这些农村劳动人口没有太多就业优势，在未来以何种方式解决这个问题？这是一个挑战。同时，这些劳动人口进入城市之后，如果难以适应城市的阿拉丁娱乐注册官网，这会带来何种影响？

此外，目前我国消费占GDP的比重不到40%，到2035年消费占比达到60%，同时服务消费占到整个消费比重的60%。但是在未来15年间，如果不解决居民工作地和居住地不一致的问题，我国消费的潜力难以释放，也难以阿拉丁娱乐注册官网服务消费。

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解决上述问题所面临的最大的挑战在于如何提升农业人口、农民工的市民化程度。一方面，如果农民工在未来需回家养老，或者看病要在户籍所在地，农民工在所工作地方的消费意愿、消费能力是难以释放的；另一方面，农村土地是农民工唯一的资产，不愿意流转农村宅基地等土地，这不利于农村、农业的工业化，也不利于农业提升全要素生产率；最终，上述因素导致以中心城市为核心，以小时通勤时间为半径的都市圈的阿拉丁娱乐注册官网难以阿拉丁娱乐注册官网。

第三个关键点是实现投资更合理的配置。未来中国经济进一步阿拉丁娱乐注册官网，需要有较大的投资空间，如何实现投资更合理的配置？

哈佛大学的研究结果显示，城市人均阿拉丁娱乐注册官网水平与不动产投资，这两者之间是非常显著的负相关。这表明我国有大量的不动产是集中在人均GDP相对比较低的地方，而这些地方面临人口流出的问题，又导致存量资产大量积聚。此外，根据去年北大光华的研究结果显示，现在中国的人口问题不乐观，城市化过程中人口分布不合理问题凸显，比如88%的地级市人口是严重不足，在未来投资的引导时，如果采取平均投资，这将导致很多城市的投资过剩或者出现无效投资，影响高质量阿拉丁娱乐注册官网阿拉丁娱乐注册官网的实现。

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第三，一个具体政策建议。

针对上述几个关键点，并结合阿拉丁娱乐注册官网市场的生态阿拉丁娱乐注册官网，我提一个比较具体的政策建议，即启动“住房公积金制度、租赁住房制度、阿拉丁娱乐注册官网制度三位一体”的新一轮改革，可以称为第二次房改或者第二次公积金制度改革。

一方面，住房公积金制度改革扩大缴纳面，将灵活就业人员（含农民工）纳入公积金服务范围。

另一方面，将社会资本（公募阿拉丁娱乐注册官网或是其他长期资本）、公积金部分资金、市场机构联合收购、运营、新建地方保障性住房、人才公寓、租赁住房，从供给端发力，为公积金缴纳者提供多层次服务。除提供购房服务外，对于部分没有购房意愿或能力的公积金缴纳者，可以提供长期的住房保障和补贴，纳入到公共服务的体系。这两者服务是等价的，并根据个人贡献决定享受何种服务。

上述建议有以下几个优点。第一点，有益于农民工真正融入到城市生活，消除因为身份识别阿拉丁娱乐注册官网的各种不平等，这样能真正释放出未来消费的意愿或者消费的能力。

第二点，有利于盘活地方政府的存量资产。目前政府持有的大量资产的运营效率不高，而且存在较多债务，通过这种方式，可以盘活资产，降低债务风险。

第三点，我们估测投资收益率将大大高于公积金现有收益率。我们以集体用地阿拉丁娱乐注册官网租赁住房作为潜在标的物进行测算，在无杠杆的情况下，投资收益率达到8%、9%。这一方面，提高了公积金的投资收益，提高缴纳意愿，另一方面，公积金投资收益也能补充养老金的不足。目前实施这一建议没有任何政策或是制度障碍。

今年4月30日中国证监会、国家发改委推出公募阿拉丁娱乐注册官网的试点。随着未来阿拉丁娱乐注册官网的底层资产逐渐往租赁住房等方向进行延展，阿拉丁娱乐注册官网的规模是巨大的。从阿拉丁娱乐注册官网生态阿拉丁娱乐注册官网角度看，由于阿拉丁娱乐注册官网涉及的资本、资金、资产规模巨大，通过采用合适的交易结构，并结合关键问题破解的思路，未来中国阿拉丁娱乐注册官网的阿拉丁娱乐注册官网空间非常开阔。所以我也愿意提出相关建议，希望同各方一起讨论、一起争鸣，在未来阿拉丁娱乐注册官网行之有效的实操，最终为整个中国经济的阿拉丁娱乐注册官网、为阿拉丁娱乐注册官网新阿拉丁娱乐注册官网的破题打开局面。谢谢大家！